茂林资管配资业绩最高增幅近1200%! 券商中报集体报喜, 板块估值如何?

目前，42家上市券商已全部发布2025年半年报，业绩全部同比增长，有两家业绩高增近1200%，7家拟“豪掷”超十亿“红包”。此外，多家机构分析认为，目前券商板块估值仍在低位、机构欠配明显。

券商中报出炉，这两家业绩高增近1200%

根据Choice金融终端数据，截至9月1日，42家上市券商已全部发布2025年半年报，业绩全线增长。其中，24家券商归母净利润在10亿元以上，约10家增幅超100%。

从业绩增幅来看，华西证券（002926.SZ）、国联民生（601456.SH）2025年上半年归母净利润同比增幅遥遥领先，均近1200%。

其中，华西证券2025年上半年归母净利润为5.12亿元、同比大增1195.02%，营业收入为20.73亿元、同比增长46.72%。

华西证券指出，上半年，公司实现经纪及财富管理业务收入11.39亿元，较上年同期增加35.25%，主要系公司抓住市场行情好转机会，日均股基交易量增长，经纪及财富管理业务收入相应增加。

国联民生2025年上半年归母净利润为11.27亿元、同比大增1185.19%，营业收入为40.11亿元、同比增长269.40%。公司业绩大幅增长一方面是由于一季度并表民生证券，另一方面是由于二季度公司实现较高的投资收益，收益率大幅跑赢沪深300指数。

因并表民生证券，2025年上半年，国联民生实现投行业务收入5.3亿元，同比增长214.1%；报告期末股权主承销规模13.1亿元，同比增长160.2%；债券主承销规模424亿元，同比增长57.1%。

资管业务方面，公司2025年上半年实现资管业务收入3.6亿元、同比增长14.4%，截至2025年6月末资产管理规模2965亿元、同比增长137.5%。

经纪业务方面，公司2025年上半年实现经纪业务收入9.0亿元、同比增长223.8%，占营业收入（剔除其他业务收入）的比重为22.6%。截至2025年6月末，公司基金投顾保有规模97.08亿元、同比增长40%。

业绩向好之际，多家券商不吝分红。目前，已有28家上市券商披露2025年中期利润分配方案，皆为现金分红。其中，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）、中国银河（601881.SH）、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）、招商证券（600999.SH）、东方证券（600958.SH）7家券商拟派发现金红利（含税）总额超10亿元，分别约42.98亿元、26.27亿元、13.67亿元、13.54亿元、12.80亿元、10.35亿元、10.12亿元，分别约占当期归母净利润的31.33%、16.69%、21.07%、17.94%、31.82%、19.96%、29.23%。

告别“规模竞赛”，券商业绩或进一步回暖，估值仍具空间？

8月22日，证监会发布关于修改《证券公司分类监管规定》的决定，是继2020年修订后时隔5年的重要完善。新规取消总营业收入排名加分，提升ROE加分力度，规模导向弱化，引导行业集约化发展，中小机构差异化发展。同时，新增财富管理、权益类自营投资等方面指标作为加分项。

如前所述，财富管理、权益类自营投资业务是驱动华西证券、国联民生业绩高增的主要动力。多家机构分析认为，随着市场交投活跃度显著提升，经纪、自营两大核心业务成为驱动券商业绩增长主要来源，券商业绩将进一步回暖，目前券商板块估值仍在低位、机构欠配明显。

中原证券研报显示，8月券商指数上半月持续刷新年内新高，下半月未跟随市场风险偏好提升而加速上涨，短周期走势有所转弱。板块平均市净率（P/B）由上旬的1.50倍左右修复至月末的1.65倍以上，自去年四季度后再度站回2016年以来1.55倍的板块平均估值之上。受益于指数型上涨行情，证券行业的整体经营环境持续向好。中短周期内，如果权益市场进一步向上拓展空间，券商指数有望保持稳步修复、震荡上涨的总体趋势，券商板块有望向两倍P/B的近十年估值上限逐步靠拢。

华泰证券研报表示，过去券商作为“牛市旗手”，行情演绎较快。但今年以来“慢牛”行情持续，上证、恒指均突破2024年第四季度的阶段性高点，而券商指数走势较稳，尚未突破2024年11月前高点。

此外，过去A、H股券商行情基本同步启动，但年初以来香港市场景气度持续提升，IPO规模和成交额修复，驱动H股券商行情先行，AH溢价率均值从4月末约120%持续下降至50%左右，H股券商修复先于A股。

券商龙头“抢跑”H股业务

从归母净利润来看，国泰海通居榜首。公司2025年上半年实现营业收入238.72亿元、同比增长77.71%，实现归母净利润157.37亿元、同比增长213.74%。

上半年，公司境内证券主承销额为7081.82亿元，同比增长18.7%。具体而言，公司股权主承销额为1253.16亿元、同比增长1315.8%。其中，公司IPO主承销家数为7家，主承销额为47.97亿元；在交通银行、中国银行、建设银行A股定增项目中承担重要角色。债券方面，公司债券主承销额为5828.66亿元，其中，公司债主承销额2579.43亿元、同比增长13.2%。此外，公司完成中国电信收购等财务顾问（FA）项目19个，在审并购重组项目4个。

香港市场方面，公司上半年共完成两个港股IPO保荐项目；完成再融资14家；港股IPO递表项目数39个。

中信证券业绩紧随国泰海通之后。公司2025年上半年实现营业收入330.39亿元、同比增长20.44%，实现归母净利润137.19亿元、同比增长29.8%。

2025年上半年，公司完成科创板、创业板及北交所股权承销规模约261亿元，助力影石创新（688775.SH）、赛分科技（688758.SH）、汉邦科技（688755.SH）等一批科技创新企业登陆资本市场。

香港市场上，公司上半年完成IPO项目18单、再融资项目9单，承销规模为28.85亿美元，包括2025年首单A股公司H股IPO——赤峰黄金IPO，以及映恩生物IPO等项目。

华泰证券业绩规模排名第三。公司2025年上半年实现营业收入162.19亿元、同比增长31.01%，实现归母净利润75.49亿元、同比增长42.16%。

上半年，公司持续聚焦科技创新，积极服务高科技企业登陆资本市场，助力新质生产力发展；A股市场前十大IPO项目保荐2单、前十大再融资项目参与2单。

此外，公司参与港股市场前五大IPO项目4单；子公司华泰金融控股（香港）有限公司完成9单港股IPO保荐项目。新加坡子公司于报告期内获得新加坡交易所授予的主板保荐人资质，具备主板IPO项目的承揽与管理资格。